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来源:君克地热网  作者:   发表时间:2018-08-05 11:01:05

市场已经对盈利下降趋势做出提前反应但尚未充分,目前股价的调整只是到了中途而不是底部,判断盈利下降趋势仍将导致10%左右的调整。从投资心理与历史经验看,股价长期低点将出现在盈利下降速度最快、也是市场预期最为悲观的时候,这很可能发生在2006年二季度前后。

A股市场估值标准将呈现多元化格局。考虑对价因素后A股市场的市盈率已经处于偏低水平,但仍然不能依据处于历史低点的股价和市盈率判断熊市已经结束。市盈率等相对估值方法主要基于盈利预测判断股票投资价值与市场运行趋势,在盈利下降背景下其指导意义正在减弱,而2006年投资者结构的多元化将使市场估值标准多元化。

估值水平与股改对价、资产供需关系等方面因素考虑,预计2006年A股市场将继续表现出弱平衡市特征,上证指数(资讯行情论坛)核心波动区间约为950-1220点。预计06年3月份之前市场将因大盘蓝筹股的陆续股改而维持相对平稳的震荡反弹格局,此后盈利下降加速、新老划断等冲击将使A股市场形成长期低点,随后进入长期的低位震荡、反复筑底阶段。当宏观经济在增长动力转变与增长方式转型的过程中度过调整期时,大量优质公司的上市也将使A股市场完成结构转型,盈利趋势的拐点将可以预期,股价则有望提前走出低谷,上市公司盈利将取而代之成为决定股票市场运行趋势的主导变量。

方正证券研究所策略报告指出,虽然前三季度宏观数据显示我国经济增速开始出现放缓趋势,存在潜在通缩压力,但考虑到2006是“十一五”规划的第一年,新规划将给经济带来新的增长动力,预计2006年中国经济有望继续保持平稳增长。

受宏观调控与成本上涨因素影响,数据显示上市公司业绩在2005年中期已经到达利润高峰,2005年整体业绩预期下滑,预计这一趋势将延续到2006年。股权分置改革依然是影响市场的最重要因素,由此带来的市场结构性调整目前仍未结束,投资理念的缺失、股改带来的流通股扩容、权证带来的资金分流,新股发行的不确定性,都将是影响2006年市场的重要因素。

分析认为目前市场依旧运行于2245点以来的长期下降趋势中,2006年尚不具备形成牛市反转的条件,2006年A股市场仍将是完成自身结构性调整的一年,是夯实基础的一年,市场机会主要存在于阶段性反弹与局部热点。

2006年A股市场投资策略:把握主题、波段操作、抓小放大。2006年的投资重点归纳为:扩大内需、资源价格改革、自主创新、防御型四大主题,对应的相关行业为:水泥、城建、水务、军工、医药、炼油等。

中小企业板目前已经成为一个全流通的市场,代表今后市场的发展方向,预计将成为今后证券市场改革的特区,新股IPO也将给中小企业板带来新的发展契机,中小企业板是2006年值得投资者重点关注的板块。

据悉,今年11月,中石油公告要约收购旗下3家上市公司:锦州石化(资讯行情论坛)、辽河油田(资讯行情论坛)以及吉林化工。稍早些时候,中石油已成功私有化仅在内地上市的锦州石化和辽河油田。吉林化工因于内地、香港、纽约三地上市而在中石油私有化进程中最为复杂。

昨天,在香港联交所,中石油与吉林化工联合发布公告,美国证交会对此事出具无异议豁免意见。根据双方公告,花旗环球金融亚洲有限公司将代表中石油,以每张280港元的价格回购吉林化工在美国发行的存托股份,并以每股2.8港元的价格回购吉林化工在香港联交所发行的H股股份,中石油为此准备了27.01亿港元。

对此,吉林化工有关人士表示,鉴于吉林化工在国内上市的A股流通股只占总股本的5.62%,因此只要吉林化工海外要约收购生效,按照相关规定,吉林化工A股也必须终止上市,中石油对吉林化工2亿A股的回购价格是每股5.25元。

据介绍,在中石油全部私有化吉林化工后,吉林化工将在上述三地撤市,事实上,锦州化工以及辽河油田也将分别撤市。对此,中石油方面表示,之所以私有化上述三公司是为了精简公司结构,也是实现公司上市时的承诺。

人才争夺背后的决胜武器就是人才激励机制。对上市银行来说,股权激励已经成为一种新的人才制度选择。

距离中国银行业全面开放只有一年之期,中外资银行对金融人才的争夺进入白热化状态。

“今年竞争尤为激烈,我们的业务比去年增加了50%。今年一年为10家外资银行从中资机构挖了20多个人,都是中高层。”12月20日,一家为金融机构服务的猎头公司总裁喜气洋洋地说。而一位中资银行人士告诉记者,现在外资银行争夺中资银行人才大战已经从管理层扩大到业务骨干。

在外资银行全面进军中国的进程中,能否留住最优秀的人才已经成为中外资银行两相对决中能否取胜的致命武器。为此,中资银行一方面大打股权激励牌,一方面加快人才储备,以期赶在明年最后开放之前增强人才保有量。

“中资银行一般许以‘高官’,外资银行则直接用‘厚禄’。”招商银行办公室主任秦季章分析,“外资开出的价码通常会高出中资几倍。”

乐华智才资源顾问有限公司总裁徐加莉告诉记者,如果挖的是中资银行高层,外资银行动辄许以200万元人民币年薪。

徐加莉说,外资银行最感兴趣的是既熟悉中国市场,又了解外资银行管理的人。其中,在国外工作过,又在国内银行工作过的中高层是争抢重点。区域则以北京和上海需求最多。从2002年至今,仅他们公司就为外资银行“挖”过40个金融中高端人才。

“外资银行挖人的力度在不断加大。”秦季章指出,一个明显的趋势是,外资银行搜索目标已经从管理骨干向专业人才覆盖,例如零售业务、公司业务、资金交易等业务骨干;手法也日趋丰富,包括猎头寻找、私人介绍、公开招聘不一而足。花旗银行一位客户经理告诉记者,他所在的团队中,从中资银行跳槽过来的多为“熟人介绍”。

“人才争夺战也从职场延伸到高校。在高校毕业生招聘现场,中外资银行碰头的情景越来越多。”秦季章说。

秦季章分析,那些“跳槽”到外资银行的中资银行人才,除了高薪诱惑,更看重的是全球性大银行为今后职业生涯提供的更广阔空间。比如,外资银行比较关注员工的职业生涯设计及长远目标,并据此进行有针对性的岗位锻炼。

在人才培养方面,外资银行也有很多独到之处。一位跳槽到某外资银行人士告诉记者,他报到后并没有马上被安排“任务指标”,而是先进行半年的带薪培训——相比之下,中资银行一般会要求人员一到位即投入繁重的工作,并且有相关业绩考核指标。

但中资银行也有一些优势。“大部分国内银行从业人员对机构忠诚度高,而且中资银行的福利保障一般比外资银行更优越。”中国农业银行广州分行一位中层人士对记者说。

“人才争夺背后的决胜武器就是人才激励机制。”秦季章说。对上市银行来说,股权激励已经成为一种新的人才制度选择。

日前刚刚推出股改方案的招行,虽然因为国家政策等原因,现在还不能对人才实施股权激励,但是股改是完善公司治理结构的重要环节,将为建立长期激励机制创造有利条件,从而为与外资银行的人才争夺战增添新的有力的筹码。

今年11月,交通银行也推出了股票增值权激励计划,初次股票增值权激励涉及交行总行高管层,未来将会在中级管理层和关键岗位职员中实施。

虽然人才流失率尚在可控制范围内,但面对不断加剧的竞争,中资银行正在积极进行人才保卫战。“管理培训生”、境外培训等外资银行培养人才的重要方法也开始被中资银行引进。

前述农行中层告诉记者,农总行陆续进行了人力资源改革。为了从薪酬方面有竞争力,农行建立了新的薪酬体系,人员岗位工资将相当于或高于“市场价格”。与此同时,薪酬体系的重新配套和职位应聘制度将同步进行,以鼓励员工找到更适合个人发展的位置,同时打破框框,能上能下。

财经讯根据证监会《关于2006年部分节假日放假和休市安排有关问题的通知》(证监办发[2005]89号)精神,沪深证券交易所均发布了2006年元旦、春节、“五一”、“十一”休市有关安排通知。具体安排如下:

元旦:2006年1月1日(星期日)—1月3日(星期二),休市2天(双休日除外),1月4日(星期三)起照常开市。

春节:2006年1月26日(星期四)—2月5日(星期日)休市7天(双休日除外),2月6日(星期一)起照常开市。

“五一”:2006年5月1日(星期一)—5月7日(星期日)休市5天(双休日除外),5月8日(星期一)起照常开市。

“十一”:2006年10月1日(星期日)—10月8日(星期日)休市5天(双休日除外),10月9日(星期一)起照常开市。

此外,上海证券交易所为保证节后交易的正常进行,将于2006年2月5日(星期日)、2006年5月7日(星期日)和2006年10月8日(星期日)11:30至15:30提供交易系统联调测试环境。

我有个朋友,对于投资理财,原来可以说是典型的保守型的代表。在别人都在热衷于炒股、炒汇的时候,他总是给人家泼冷水,说人家在投机,风险太大。而他所有的积蓄都是存银行、买国债或者买保险。

可是,前几年不知道是谁送给他一本《穷爸爸、富爸爸》。他看了之后,一下子性情大变,整天念念叨叨地要搞投资,又是买股票,又是搞连锁加盟,后来又要买房子。可几年下来,却发现自己的资产比没有搞投资的时候少了一半。

实际上,像我这个朋友的情况相信不在少数。就以股票投资者来说,这几年能够在股市里赚钱的人,我估计不会超过10%。即使像房地产,虽然最近几年比较火爆,大多数人都赚到了钱,但再过几年的话,我估计又会是亏多盈少了。

其他市场,像外汇、期货等,情况也都差不多。所以,我敢说,对许多人来说,不去搞“投资”倒还罢了,而一去搞“投资”,反倒是把钱越投越少了。怪不得有些股民会咬牙切齿地把股东卡剪掉,发誓从此再也不炒股票。

就以股票投资来说,虽然很多人会说:“有赚钱就肯定会有亏钱,否则赚的钱是从哪里来的?”但实际上,股市并不是一个“零和游戏”,如果股票资产增值,所有买股票的人完全有可能都赚钱,只不过是谁多赚一点、谁少赚一点的问题。

在上一期的文章里我曾经提到,研究人员对过去100多年中17个国家的股市研究资料显示,股市的收益率与这个国家的经济增长速度并不成正比。但这一研究同时也显示,在所有这些国家里,股市的收益都是“正”的,而且其收益率都要超过各自市场里的债券。

这也就是说,从100多年的长期趋势来看,尽管经济高增长未必能带来股市高收益,但股市都还是能赚钱的;尽管市场与市场之间的股市收益率有区别,但在所有的市场里,股市收益率都要超过债券收益率。

当然你可能会说,100年的历史太长了。尽管从100年来说,确实可能赚钱,但如果其中有20年不赚钱,那么,对这20年里买股票的人来说不是很惨吗?确实,如果你是在1929年9月买入美国股票的话,你可能一直要到25年后才刚刚能够解套,因为道琼斯指数一直到1954年11月才首次突破1929年时的高点。如果你是在1989年买入日本股票的话,你可能到现在还没有解套,因为当时日经指数最高时达到38,957点。而现在,尽管日经指数已经从2003年的最低点大涨了近80%,但仍然只有13,000点左右。

然而,这也正是问题所在:为什么像股市这样一些从长期来看,实实在在能够赚钱的投资工具,会被弄成可以在几十年里压榨我们资产、煎熬我们心理承受能力的刑具?而且,即使是在股市上涨的时候,也并不是所有的人都能赚钱,也很少有人能够取得与股市涨幅一致的收益率。也就是说,为什么在明明可以赚钱的时候,我们很多人却仍然赚不到钱?

我认为其主要原因在于人的本性,也就是如我在以前的一篇文章里所提到的人类的思维能力、情感反应,是在生存斗争中适应环境的进化结果。然而,这些能力所适应的是人类祖先的原始生活环境,对于投资理财这样一些新的生存活动,人类的应对能力有很大的局限性。而这种局限性至少体现在三个方面。

一个方面就是人类对于数字和时间的本能理解能力是有限的。我们只能对于一定范围以内的数字、一定期限以内的时间,能够有比较好的理解能力。超出这个范围与期限,从我们的本性来讲,我们往往就很难理解与掌握了。

比如,目前全世界地价最昂贵的地区纽约曼哈顿是荷兰定居者在1626年从当地印第安人手中买下来的。有一种说法是他们当时所支付的是一些玻璃珠和小饰品,也有人说是支付了60荷兰盾。假设当时其代价相当于1美元,如果把这1美元投入股市,每年平均取得9%的收益率的话,那么,这1美元到2006年时价值多少?

每个人都可以想象得出,这肯定是一笔很可观的数字,但很少有人能够想象得到,1美元以9%的速度增长的话,经过380年,将增长到167万亿美元。要理解167万亿美元是多少,你只需要知道,2004年全世界的经济总产值价值才41万亿美元。

虽然1美元、9%、380年这些概念本身并不难理解,我们也能够想象在1年、2年甚至3年、5年后的情况。可是,当这些数字累积到一定程度时,我们就失去了本能的理解能力,我们无法想象1美元以9%的速度增长,可以达到全世界经济总产值的4倍。

人类会产生这种理解的局限性,应该说是一点也不奇怪的。因为对于人类的祖先来说,当所拥有的资产相当有限、所需要计划的事件相当短的时候,拥有大量的数字与时间的处理与理解能力并不能增加什么生存优势。然而,当人类需要拥有这种能力的时候,我们本能的局限性就产生了很大的问题,使得大多数投资者都会犯一个典型的投资错误:高估短期因素的影响,低估长期因素的影响。

当回头来看的时候,很多投资者会觉得很奇怪:当时市场已经明显太高了,可自己怎么会一点也没意识到风险、仍然在不顾一切地往里冲?而当市场已经明显跌过头的时候,怎么会一点也没有买股票的勇气、甚至可能还在不顾一切地杀跌?但如果你了解了人的这一本性的话,你就没有必要对自己过度苛刻:我们总是会更多地受到短期变化的影响。

如果股市最近一直在跌,我们就觉得它还会跌;如果股市最近一直在涨,我们就觉得它还会涨。而市场的长期趋势会怎样,则不是我们所能够本能地考虑的问题。也正因如此,使得大多数投资者都会“在应该恐惧的时候贪婪,在应该贪婪的时候恐惧”。那么,钱会越投越少,也就一点也不奇怪了。

阻碍人们有效地进行投资的另一个本能的反应,我认为是人类过度乐观的天性。

虽然你可以说有的人比较乐观、有的人比较悲观,但如果从人类的整体特征来讲,对于自己的能力、所能实现的结果,可以说是偏向于过度乐观的。男性更是如此。

很多研究显示,当要求对自己的能力进行评估时,无论是驾驶水平还是做爱技巧,总是有超过70%的人认为自己超过平均水平——而从统计上讲这是不可能的。想想我们自己,当有需要限期完成的任务时,有多少次是高估了自己按时完成任务的能力,而不得不在最后时刻加班加点?

我们可以做一个测试:你知道神舟六号飞船的重量吗?你知道月球到地球之间的距离吗?如果不知道的话,请你给出一个范围,使你觉得有90%的把握,正确答案是在这个范围里……怎么样,你的答案是多少?(如果有兴趣的话,你可以在本文的最后查到正确答案。)

然而,不管你的答案是否正确,我们所要关注的是,你所给出的答案范围是多大?现在的问题是,既然我们没有给你限定答案的范围,你为什么不尽量扩大范围,以使自己的正确性更高,而非要把自己限定在一个较小的范围内呢?这里就显示出了人们对自己的能力过度乐观的本性:尽管我们对于实际答案可能一无所知,但我们还是要充满自信地胡乱猜测一个答案,然后在这个答案的基础上适当扩大范围,再给出自己的答案。

从进化的角度讲,适当的过度乐观同样是有生存竞争优势的,因为这样可以使你增加勇气与信心,勇于尝试,从而增加成功的机会。而且,对于男性来说,适当地过度乐观与自信还具有明显的择偶优势。因为,你所表现出来的乐观与自信也会使别人高估你的实际能力,只要你不是盲目乐观到一个人去和狮子搏斗,影响到你的生存机会,相对于实际能力与你相同、却没有你那么乐观的人,你会更容易吸引到配偶,也就更有机会把你的这种过度乐观的基因遗传给你的后代。

然而,在进行投资的时候,即使是稍微的过度乐观,都会使你遭受重大的损失。

比如,稍微进行一些理性的分析,我们就可以得出这样的结论:对大多数人来说,是不可能取得超过市场平均收益的。所谓平均收益,从其定义来说,就是有一部分人的收益低于它,一部分人的收益与它一样,还有一部分人的收益高于它。那么,能够取得超过平均收益的肯定是少数。

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